不少投资者看好电商平台运营商拼多多(PDD.US),也有不少投资者看淡。
从whalewisdom的2023年3月31日美股持仓文件来看,减持最大的投资机构要数富达管理研究(FMR LLC),减持量达到484万股,量化巨头德邵基金和文艺复兴科技公司均在最大减持名单之列。
但是,看好的机构投资者亦不少,摩根士丹利(或有代客持仓)、高瓴、Assenagon资产管理、瑞银资产管理、施罗德投资管理等,均大手笔增持逾320万股。
拼多多在公布2023年第1季业绩后,股价大涨,或多少印证了看多者的短线预期。但需要注意的是,拼多多的股价表现并不是那么理想,见下图,现价71.42美元,仍较今年年初时的高位106.38美元具有33%的折让。
值得留意的是,拼多多当前市值948.88亿美元(按71.42美元计算),是其截至2023年3月31日止12个月非会计准则净利润454.56亿元人民币(或64.24亿美元)的14.77倍;相比之下,依靠云业务的电商平台亚马逊(AMZN.US),市值1.2万亿美元,动态市盈率高达96.86倍。
拼多多以何取胜?
业绩创新高,仍主打营销
2023年第1季,收入按年增长58%,至376亿元(单位人民币,下同)。拼多多管理层表示,主要得益于消费者情绪持续改善,各个品类的需求都大幅增长,反映消费者正热切地探索其所提供的多款产品。这份业绩也反映了其长期专注优质开发的战略正在结出硕果,不仅为其未来立下厚实的基础,也为消费者及卖家带来即时的收益。其中,线上营销服务收入为272亿元,按年增长50%;交易服务收入按年增长86%,至104亿元。
成本端方面,2023年第1季营业成本上升55%,至111亿元,主要因为履约费用及支付处理费用增加。总经营开支按年上升35%,至196亿元。如果按非会计准则计算,其经营开支按年上升39%,至181亿元,其继续推出促销活动推动用户情绪,非会计准则经营开支占收入的比重由上年同期的54%改善至48%。
因此,非会计准则经营溢利按年增长130%,至84.62亿元,非会计准则经营利润率较上年同期的15.45%,提升至22.48%,但是较上一季(2022年第4季)的29.13%低6.65个百分点。
拼多多以何取胜?
在业绩发布会上,管理层解释利润率按季下降的主要原因是,其拥有非常清晰的长远战略,并认为有许多领域需要进一步改善,拼多多认真果断地执行这些战略,来培育平台生态系统的健康发展,为用户节省更多,提供更好的服务,例如推出百亿生态系统计划,以支持优质卖家,改善其整体平台生态系统。所以在短期内会看到利润率按季下降,但相信将会恢复正常。
管理层在业绩发布会上表示,在今年的上海“五五购物节”,该平台投入逾40亿元人民币补贴助力,创下新高,与央视和东方卫视一起进行直播带货,向观众展示多款产品,提升消费者对网购的信心。
此外,拼多多于4月提前推出电商购物节,并引入每天都是618概念,不仅确保价格优惠,还要升级多个平台的服务,以改善消费者体验。
拼多多表示将继续增加投资,优化其供应链能力,增强实体供应链基建设施的打造,促进传统产业的转型和升级,进一步巩固其竞争优势。
今年,拼多多会继续优化平台管治,并积极承担社会责任,并推进农业数字化,推出了农业云计划。
陈磊特别强调,拼多多正将其战略重点从增长速度转向增长质量。未来拼多多将继续增强供应能力,并扩张优质商家的基数,通过百亿生态计划为优质卖家提供支持,提升平台的整体质量。除此以外,会继续优化其平台的生态系统。
通过提升服务质量来优化用户体验,以抵御竞争,例如为年纪较大的消费者和偏远地区的消费者提供额外照顾,并升级其售后服务,例如为消费者提供退款不退货选项。
重研发还是重营销?
财华社留意到,在业绩发布会上,拼多多一再强调从流量转向质量的重要性,并不时挤兑恶性竞争的同行,重申要以加大研发来完善整个平台。
然而财华社发现,拼多多的收入在增长,营销开支也在增长,而研发开支几乎维持不变。以2023年第1季为例,拼多多的收入同比增长58%,营销开支按年增长45%,而研发开支却是按年下降6%,不知道管理层多年强调的加大研发是如何落实到实处的。
拼多多以何取胜?
从上方管理层提到的种种改善措施可以看出,几乎都在促销引流方面,未见在技术上有何重大的改进。财华社统计发现,拼多多2017年第2季(最早的公开季度财务纪录)的研发开支对营销开支之比为1:4,而到2023年第1季,这一比例仍高达1:6.5,孰轻孰重一目了然。
海外业务贡献仍无足轻重
对于海外业务,拼多多指其去年推出的Temu,为全球消费者提供价格优惠的优质产品。通过与卖家和生产商紧密合作,Temu提供多款商品,降低了供应链效率低的负面影响,为消费者节省开支。目前,其开发仍处于早期阶段,将从消费者的基本需求开始,迅速适应和推动,以创造独特的价值。Temu在拼多多内部的收入贡献尚小,会继续专注于了解消费者需求和如何满足需求。
在回答拼多多设立联席CEO,而陈磊更聚焦环球业务,是否意味着未来拼多多会更专注国际业务的问题时,陈磊提到,中国市场很大,拼多多仍有进一步增长的潜力,相信在可预见的将来,中国市场仍是其最大市场,与此同时,拼多多也留意到市场的变化很快,竞争正在加剧,意味着挑战与机遇并存,这也是董事会设立联席CEO,配合陈磊设计和执行战略,以进一步增强中国运营团队的原因。
总结
毋庸置疑,拼多多在农产品市场的优势显著。在各大型电商展开下沉打法之时,拼多多处于难能可贵的先发优势。但是,在后疫情时代,消费复苏的速度虽慢,但终将到来,拼多多得益于消费降级而在此期间实现不俗的成绩,但是随着消费力反弹,它的优势又能支持多久?它的研发投入何时会落到实处?
本文源自:港股解码
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